一、2025年上半年基本情况

      锦江酒店上半年

      营业收入65.26亿元、同比下降5.31%；

      归母净利润3.71亿元、同比下降56.27%；

      扣非净利润4.09亿元、同比上升5.17%；

      现金流量13.31亿元、同比下降35.11%；

      上半年末商誉117亿9096万2166.07元、同比增加3.07%，商誉占资产总额25.82%。

      上半年末资产总额456.63亿元，负债总额298.79亿元，资产负债率65.43%。

      二、锦江之星、旅馆投资、卢浮继续亏损；维也纳、铂涛带来6亿元净利润

      1、锦江都城营业收入8332万元、净利润652万元、净利润率7.83%；

      2、锦江之星营业收入3亿9346万元、净利润为亏损294万元、净利润率-0.75%；

      3、旅馆投资营业收入7亿2432万元、净利润为亏损8249万元、净利润率-11.39%；

      4、管理公司营业收入1亿2447万元、净利润1426万元、净利润率11.46%；

      5、卢浮酒店营业收入2亿3690万欧元、净利润为亏损3009万欧元、净利润率-12.70%；

      6、铂涛品牌营业收入19亿2182万元、净利润3亿1711万元、净利润率16.50%；

      7、维也纳品牌营业收入17亿5332万元、净利润3亿2172万元、净利润率18.35%；

      8、锦江餐饮营业收入1亿359万元、净利润为亏损115万元、净利润率-1.11%；

      9、供应链营业收入5975万元、净利润1079万元、净利润率18.06%；

      10、订房网络营业收入1亿2797万元、净利润3577万元、净利润率27.95%。

      三、2025年上半年各档酒店经营继续下降

      1、93家全服务酒店平均房价461.17元，平均出租率46.76%，每间可供房收入215.67元、同比下降10.23%；

      2、8500家中端酒店平均房价248.65元，平均出租率64.64%，每间可供房收入160.73元、同比下降7.12%；

      3、5203家经济型酒店平均房价168.32元，平均出租率58.36%，每间可供房收入98.23元、同比下降3.80%。

      4、中国大陆境外有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入2亿3690万欧元，同比下降9.02%；净利润为亏损4515万欧元、同比增加亏损2168万欧元。

      四、同比的基数2024年下降幅度已经很大

      1、锦江酒店2024年扣非净利润和现金流都同比下降30%

      营收140.6亿元、同比下降4%；

      净利润9.1亿元，同比下降9.1%；

      其中非经常损益3.72亿元、扣非净利润5.4亿元、同比下降30.3%。

      经营活动产生的现金流量净流入35.6亿元、同比下降31%。

      2、同比的基数2024年各类酒店经营水平已经持续下降

      84家全服务酒店平均房价490.51元，平均出租率51.56%，每间可供房收入252.91元、同比下降10.80%。

      8067家中端酒店平均房价260.12元，平均出租率67.58%，每间可供房收入175.47元、同比下降5.78%。

      5265家经济型酒店平均房价178.47元，平均出租率59.38%，每间可供房收入105.98元、同比下降2.79%。

      3、卢浮大亏是一大痛点

      境外业务实现营收5.6亿欧元（折合人民币42.6亿元），同比下降1.8%；归母净利润-5689万欧元，亏损比上年进一步扩大339万欧元。2015年收购的卢浮集团五年亏损超3亿欧元。2020年至2023年四年，锦江酒店的境外业务归母净利润分别为-10551万欧元、-5811万欧元、-2632万欧元、-5350万欧元，四年净亏损2.4亿欧元，加上2024年亏损超3亿欧元，按照2024年12月31日汇率折合人民币23.5亿元。2024年4月，公司向境外全资子公司卢浮集团增资23.5亿元。

      截至2024年底，卢浮集团旗下运营酒店共计1168家，其中欧洲地区酒店901家，欧洲以外地区酒店267家；按经营模式划分，直营酒店272家，加盟酒店896家。卢浮集团2020年亏损9625万欧元、2021年亏损5166万欧元、2022年亏损2314万欧元、2023年亏损3468万欧元、2024年亏损1079万欧元。

      2025年上半年，卢浮亏损3009万欧元、是2024年全年亏损额的278.87%。

      4、自己建立的轻资产、重资产的酒店业2024年也亏损

      2024年，锦江之星营收7亿8520万元、净利润亏损4647万元、净利润率-5.92%。

      2024年，锦江旅馆投资营收10亿568万元、净利润亏损1亿8647万元、净利润率-18.54%。

      5、高额商誉是更大的远忧

      2025年一季度末，锦江酒店以前超过公允价收购而形成的高达116亿441万2278.91元的商誉需要相等的净利润抵扣，商誉占总资产的25.5%。

      2025年上半年末，锦江酒店商誉117亿9096万2166.07元，比一季度末增加1.61%。

      （旅游酒店行业资深高级经济师赵焕焱）